来自鲁万峰-易知投资的雪球原创专栏

追涨杀跌是股票二级投资者的人性弱点，难以克服，是影响投资收益的痼疾，但可交换债则不然，一方面，“下跌持债、上涨换股”的机制优势使投资者可以主动克服追涨杀跌；另一方面，换股锁定期（至少6个月以上）可以被动帮助投资者避免追涨杀跌。在股市底部区域以及主升浪期间，可交换债的这一优势尤为明显，从容心态可以让投资者充分享受股价上涨收益，避免盲目止损和提前下车。

以牧原股份（002714）EB为例。该可交换债换股收益高达670%，就是得益于该债有36个月的换股锁定期，免受追涨杀跌的困扰，才让投资者充分享受了股价上涨收益，避免了提前下车。牧原股份EB发行日期为2016年9月29日，换股价为12.98元（复权），从2019年1月30日进入换股期，股价在100元左右，平均换股收益达670%。

对比之下，牧原股份的二级市场则很难获得如此之高的收益率，因为上述期间内的股价并非一路上涨，一度横盘整理1年之久，下跌回撤高达38%，二级市场投资者的持股心态很难从容，很可能在股价第一波上涨之后选择获利了结，甚至在下跌期间亏损出局，最终不能充分享受股价上涨的收益。