2020年2月12日先导智能（300450）公告，其大股东发行的可交换债已经开始换股，该可交换债6个多月就实现了成功换股，最新换股收益率达到了44.28%，如果考虑风险调整后收益，效果更为可观。

先导智能（300450）大股东（拉萨欣导创业投资有限公司）在2019年7月和8月分别发行两期EB，为“19欣导E1”和“19欣导E2”，合计13亿元，第一期在2020年1月20日进入换股期，换股价35.1元，综合票息4.5%（含补偿），目前已全部换股完成，即6个多月就实现换股退出。第二期换股价35.5元，综合票息4.5%（含补偿），2月10日进入换股期，2月12日股价一度涨停（51.22元），最新换股收益率达44.28%。

对比一下股票二级，2019年7-8月股市情绪低迷，先不说投资者是否敢于此时在股票二级市场重仓买入13亿元（还不考虑交易冲击成本），即使同期买入，则需要忍受超过4个月的股价横盘震荡，追涨杀跌的人性弱点很难重仓持有至今，或提前离场、或亏损出局，最终错失后期股价大幅上涨的收益。而可交换债“下跌持债、上涨换股”及6个月锁定期的机制可以很好的解决上述问题，从容持有，充分享受股价上涨收益。

实践表明，可交换债比股票二级具有明显优势，这在牛市初期阶段尤为明显：

第一、可交换债“下跌持债、上涨换股”的机制优势，可以让投资者避免择时和仓位困扰，在牛市前期大胆重仓布局，充分享受股价上涨收益。

第二、可交换债的“下跌持债、上涨换股”机制优势可以使投资者主动克服追涨杀跌的人性弱点；

第三、可交换债的换股锁定期（至少6个月以上）可以被动帮助投资者避免追涨杀跌。

从股票二级赚钱，天天提心吊胆，一不留神就亏损。反观可交换债，不用担心亏损风险，从从容容地赚钱，何乐而不为呢。

易知（北京）投资有限责任公司

鲁万峰 杨红亮

2020年2月12日