来自鲁万峰-易知投资的雪球原创专栏

可交换债（简称EB）的优势是可以“股价下跌持债、股价上涨换股”，因此“进可攻退可守”，如果说熊市中可交换债更多体现了安全性，那么随着股市回暖，其进攻性也得以体现，换股成功率、换股收益明显提高，换股等待期也已由熊市中的1-2年明显缩短至1年以内。以目前正在换股的埃斯顿（002747）可交换债为例，大部分投资者在6个月锁定期后第一个交易日就选择了换股退出，换股收益率达41.37，年化收益率超80%，并且单日换股数量占总股本比例达到4.04%，并不受减持新规影响。

2020年2月26日埃斯顿（002747）公告，其大股东发行的可交换债从2020年2月24日进入换股期，当日换股股数占总股本比例达到4.04%，该可交换债6个多月就实现了成功换股退出，最新换股收益率达到了41.37，年化收益率超80%，由于可交换债一般没有亏损风险，因此如果考虑风险调整后收益，效果更为可观。

埃斯顿（002747）大股东（南京派雷斯特科技有限公司）在2019年8月22日发行了第一期可交换债“19派雷E1”，规模为4亿元，换股价9.5元（发行当日股价9.25元），综合票息5.33%（含补偿到期），发行6个月后该可交换债于2020年2月24日进入换股期，当日即有3.23亿元（占发行量的80.75%）债券完成换股，即6个月就实现换股退出，按2月24日均价13.43元计算，最新换股收益率达41.37%，年化收益率超80%。

 

实践表明，可交换债“进可攻、退可守”的优势，比股票二级的投资性价比更高，同时可交换债并不受减持新规影响：

第一、2018年以来，可交换债市场逐步转变为买方市场，条款逐渐优越，换股价平价发行的项目很多，甚至都有折价发行，再结合可交换债“下跌持债、上涨换股”的风险收益特征，比在二级市场直接买股票更具明显优势。

第二、可交换债换股相当于上市公司大股东的减持，2017年证监会发布减持新规后，有投资者对可交换债换股是否受该政策限制心存疑虑，但从包括埃斯顿在内的很多可交换债换股案例可以看到，可交换债并不受限，可以放心投资了。

附：可交换债大比例换股案例：

易知（北京）投资有限责任公司

鲁万峰

2020年2月26日星期三