鲁万峰应邀讲解 “保险资金的可交换债投资策略”
2020年10月14日
应中国保险资产管理业协会邀请，易知（北京）投资有限责任公司董事长鲁万峰2020年10月14日在资管汇APP（中国保险资产管理业协会下属官方平台）进行了“保险资金的可交换债投资策略”的视频直播分享，主要议题包括保险公司投资可交换债的法规解读、可交换债的发展趋势、风险收益特征、投资策略等。
2015年开始我国可交换市场快速发展，从实际的投资效果来看，可交换债表现出了典型的“固收+”投资优势，不仅风险较小，而且无论牛熊市，收益率都远超股票二级、定增以及普通的债券投资，尤其是牛市当中收益更高，例如“16牧原03”可交换债收益率已达10倍以上。
面对可交换债这种真正的“固收+”投资品种，保险资金却囿于政策限制一直无法投资，随着2018年10月24日银保监发〔2018〕65号文《中国银保监会关于保险资产管理公司设立专项产品有关事项的通知》，越来越多的保险公司开始投资可交换债，并且收益颇丰，其中易知（北京）投资有限责任公司作为保险产品投资顾问和中国保险资产管理业协会会员也发挥了积极作用。
相较于股票二级，可交换债不仅安全性高，而且可以避免净值大幅回撤、选时难题、仓位困扰和追涨杀跌人性弱点。相较于竞价定增，可交换债锁定期同为6个月，但可交换债有股票质押提供安全保障，有利息收益，而且6个月后可以随换随卖，心态从容，对股价冲击较小，而定增在6个月解禁后大量筹码同时暴露在二级市场，容易踩踏，对股价冲击较大。可见，相较于股票二级和定增，可交换债“进可攻，退可守”的特征正使其成为市场上的最佳投资品种。
展望后市，可交换债市场的黄金投资时期已经来临：赚钱效应开始显现，优质项目层出不穷。一方面，自2019年开始，随着股市回暖，可交换债的进攻性开始显现，换股收益明显提高，换股期限也明显缩短；另一方面，可交换债供给数量急剧提升，发行条款更加优越，例如换股溢价率降低、票息提升、换股价下修条款更加灵活等，优质项目层出不穷。统计数据表明，2019年以来共有63只可交换债项目进入换股期，其中27只已完成换股退出，成功换股率达42.86%，加权平均换股收益率45.3%，较2015-2018年熊市期间20%左右的换股收益率已明显提升，平均换股等待期在8-12月之间，也较2015-2018年熊市期间的1-2年明显缩短。
易知（北京）投资有限责任公司是我国可交换债市场中的头部机构、开拓者和引领者,自2015年来一直深耕可交换债投资业务，已有连续6年的可交换债投资业绩，无论市场牛熊，所管理产品均获得可观的正收益。公司为可交换债业务专门配备了经验丰富的股票二级、债券、投行、量化、股权等投研团队，协同开展业务。3000点左右是股市底部，此时的可交换债换股价低、换股收益高、票息高、条款好、违约风险小，可交换债迎来布局良机，因此公司计划继续加大可交换债布局。
2020年10月15日